园十州长安期货侯荃宇：纯碱期价探底回升基本面弱势未改

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　　进入4月以来，纯碱期货盘面延续前期弱势格局，主力合约在低位区间反复震荡。4月上旬，纯碱主力05合约持续下探至阶段性低点附近。截至4月10日，纯碱2605合约收盘价1146元/吨，纯碱2609合约收盘价1224元/吨，创下阶段性低点。随着05主力合约临近交割，市场关注度逐步向09合约转移。4月下半旬，期货盘面触底反弹、现货稳中偏强，但高供应、高库存、弱需求的核心格局未变。行业供应端开工与产量维持高位，天然碱产能持续放量；需求端玻璃行业疲软依旧，刚需采购为主。期价反弹更多受检修预期、出口情绪带动，基本面实质性改善有限，价格中长期仍承压。

　　现货市场方面，纯碱价格延续稳中偏弱走势，区域间分化明显。截至4月22日，华东地区重碱市场价格1180元/吨，环比4月初下降20元/吨；华北地区重碱市场1280元/吨，环比4月初基本持平；西北地区轻重碱市场价格960元/吨，环比4月初下降10元/吨。整体来看，4月以来纯碱现货市场呈现“区域分化、稳中有降”的特征，下游采购以低价补库为主，整体交投氛围欠佳。基差方面，华北、沙河地区基差由贴水转为小幅升水，西北厂家仍大幅贴水，期现联动增强，市场定价回归理性。

　　一、供给端：产能扩张延续，高产量压制供应弹性

　　供应过剩依然是纯碱基本面最核心的压制因素。产能方面，2026年国内纯碱行业延续产能扩张态势。截至4月，国内纯碱有效产能突破3700万吨/年，远兴能源二期280万吨天然碱产能、湖北新都化工70万吨联碱产能等新增项目逐步提升负荷，行业整体供应能力显著增强。天然碱装置现金成本低于700元/吨，满负荷运行、持续放量，成为供应端最确定的增量，进一步挤压氨碱法和联碱法的生存空间。氨碱法企业虽普遍深度亏损，但以国企为主、装置连续性强、停窑成本极高，多数企业选择“亏损保开工、保市场份额”。

　　开工与产量方面，行业开工率同比小幅下降，但产量居高不下，供给端缩量有限。华北、华东氨碱大厂开工多数仍维持在90%以上，仅零星短修，整体维持近满产状态。联碱法虽受益于氯化铵支撑，双吨利润尚可，但产能基数大、民企居多，叠加重碱需求持续走弱，整体开工率在75%-78%区间偏弱运行。进入4月中下旬，随着部分检修装置陆续恢复，供应端呈现增量。截至4月17日当周，国内纯碱产量77.86万吨，环比增加3.94万吨，涨幅5.34%，其中轻质碱产量35.82万吨，重质碱产量42.04万吨；纯碱综合产能利用率82.21%，环比增加4.16个百分点。

　　进出口方面，出口市场是近期需求端的重要支撑变量。2026年3月，国内纯碱出口量高达约25.43万吨，环比大幅增加约10.21万吨，创近年来单月出口新高，出口均价约167.51美元/吨；进口约4.76万吨，环比增加约0.75万吨。出口的大幅增长主要受前期国际市场价格回暖及国内企业积极出口备货的带动。近期受出口利好提振，盘面纯碱价格持续反弹上扬，但就其基本面供需而言，目前尚未出现有效改善，纯碱开工负荷近期有所回升，供给端现部分增量压力。出口的持续性仍有不确定性，当前出口订单多为前期签订，后续新增订单情况需持续跟踪。若出口增速难以持续，内销压力将进一步加大。

　　二、需求端：重碱刚需持续走弱，轻碱出口韧性有限

　　纯碱需求高度依赖玻璃行业，重质碱占纯碱总需求超60%，而当前浮法玻璃与光伏玻璃双双陷入低迷，重碱刚需支撑显著弱化。浮法玻璃方面，受地产竣工复苏不及预期、深加工订单不足的影响，行业持续面临亏损压力，产线冷修加速。截至4月20日，浮法玻璃在产日熔量14.49万吨，浮法玻璃周产量101.43万吨，浮法玻璃开工率为69.14%，产能利用率为72.67%，4月至今在产产能仍在低位徘徊，行业整体处于亏损区间，终端消费复苏力度远不及预期。

　　光伏玻璃方面，行业产能过剩问题依然突出。终端需求疲软直接传导至组件环节，企业订单不足、排产持续下调，整体开工率维持低位，企业盈利压力较大。4月17日，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，强调扎实推进光伏行业“反内卷”工作。但短期内行业供需失衡格局难以根本扭转，对纯碱的采购需求仍以刚需为主。

　　综合来看，下游玻璃行业整体处于“供需双弱、行业亏损”格局，重碱刚需支撑持续弱化。轻质碱需求相对具备韧性，主要下游洗涤剂、印染等行业维持稳定生产，但占比有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。整体来看，纯碱表观消费量环比持续下降，供需平衡表持续呈现过剩状态。

　　三、库存：高库存持续施压，去库拐点尚未显现

　　库存方面，纯碱企业库存长期处于历史高位，成为压制价格反弹的核心阻力。截至4月17日，国内纯碱厂家总库存187.94万吨，环比增加0.54万吨，同比增加16.81万吨，涨幅约9.82%。4月以来纯碱库存呈现“高位波动、去化缓慢”的特征。高库存持续压制现货价格反弹空间，在去库拐点明确出现前，价格难有趋势性上涨。企业为维持现金流运转，仍有较强出货意愿，这在一定程度上压制了现货价格的反弹空间。从库存结构看，重质碱库存持续偏高，反映出下游玻璃行业需求疲弱对重碱消化的拖累。

　　四、总结：基本面弱势延续，关注边际变量

　　4月以来，纯碱市场延续“高供应、高库存、弱需求”的核心基本面格局，期现价格低位震荡运行，反弹动能不足。供给端，新增产能持续释放、开工率维持高位，供给宽松格局未改；需求端，浮法玻璃与光伏玻璃双双低迷，重碱刚需支撑持续弱化，下游采购以刚需为主；库存端，企业库存处于历史高位，去库压力持续施压。三重压力叠加，纯碱市场基本面弱势难以扭转。

　　展望后市，短期纯碱市场供大于求格局难以根本性改变。尽管近两周纯碱价格在检修预期 + 出口情绪驱动的双重驱动下有所修复，但高库存消化仍需时间，价格反弹空间预计有限。供给端需重点关注后续检修力度的变化。随着气温升高，行业检修力度或逐步提升，但当前高开工格局下，供给收缩空间有限。需求端方面，关注浮法玻璃产线冷修节奏以及光伏玻璃行业产能出清情况，4月17日多部门联合召开光伏行业“反内卷”座谈会，后续政策落实效果值得持续跟踪。若纯碱价格持续走低，部分高成本氨碱企业亏损扩大可能倒逼其被动降负，带来阶段性供应收缩，或引发超跌反弹，但反弹空间与持续性存疑。中长期来看，纯碱行业供需格局的根本性改善仍需等待需求端的实质性回暖，在供需矛盾有效缓解前，市场仍将维持偏空格局。

　　综合来看，当前纯碱市场基本面弱势难改，短期需重点关注以下边际变量：一是纯碱装置检修动态及开工率变化，关注供给端收缩的可能；二是浮法玻璃与光伏玻璃产线变动及下游采购节奏变化，关注刚需支撑力度；三是出口订单后续成交情况，关注出口支撑的持续性；四是库存去化拐点的出现时点。短期建议谨慎参与超跌反弹，严控仓位；中长期维持逢高沽空思路，重点跟踪开工率、库存数据及下游需求边际变化，防范情绪波动带来的短期风险。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年4月22日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及氯碱产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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